일본 거품 경제의 배경
광장 협정 뒤
1985 년 9 월 22 일, 세계 5 대 경제강국 (미국 일본 서독 영국 프랑스) 이 뉴욕 플라자 호텔에서 광장협의를 달성했다. 당시 달러 환율이 너무 높아서 무역 적자가 컸다. 이 때문에 곤경에 빠진 미국과 다른 4 개국이 환율 시장 참여를 선언하는 성명을 발표했다. 이후 엔화가 빠르게 평가절상됐다. 당시 환율은 1 달러에서 240 엔 정도 올랐고 1 년 후 120 엔으로 올랐다. 환율의 급격한 변동으로 미국 국채로 구성된 자산에 장부 적자가 발생했기 때문에 대량의 자금이 환율위험을 피하기 위해 일본 국내 시장에 진출했다. 당시 일본 정부는 엔화 상승으로 타격을 입은 수출업계에 보조금을 지급하기 위해 금융완화 정책을 실시하여 유통자금 과잉을 초래했다. 또 당시 다음과 같은 배경도 있었다: 1. 1970 년대 말부터 일본 은행은 우수 제조업 기업의 융자 사례를 우려해 부동산 소매 개인 주택 등을 융자하는 경향이 있다. 2.20 세기 80 년대 이후, 글로벌 디플레이션은 주식시장의 상승 통로를 형성했다.
상승을 가속화하다
이 같은 요인들의 복합작용으로 일본은 투기 열풍, 특히 주식시장과 토지시장에서 발생했다. 이 가운데 이른바' 토지가 평가절하되지 않는다' 는 토지 신화 영향으로 전매토지 거래량이 늘면서 땅값이 오르기 시작했다. 당시 도쿄의 23 개 지역의 토지 총가격은 심지어 미국의 모든 토지를 매입하는 수준에 이르렀고, 은행은 상승한 토지를 담보로 채무자에게 대량으로 대출했다. 또 토지가격 상승은 토지소유자의 장부 재산을 증가시켜 소비욕구를 자극해 국내 소비수요 증가를 초래하고 경제 발전을 더욱 자극했다. 1985- 1986 기간 엔화의 빠른 상승으로 일본 기업의 국제경쟁력이 하락했지만 국내 투기 분위기는 여전히 뜨겁다. 65438 에서 0987 까지 투기가 모든 업종으로 번졌다. 당시 낙관적인 견해는 토지 수요가 높으면 경제가 쇠퇴하지 않을 것이며, 시장은 사람들이 주식을 계속 매입하도록 장려하고 주식이 영원히 평가절하되지 않을 것이라고 주장하였다. (윌리엄 셰익스피어, 오셀로, 희망명언) 당시 일본 언론은 이런 경제 번영을 명명하기 위해 암수 번영, 신무 번영과 같은 이름을 붙이기를 희망했다. 그러나 당시 토지 가격이 실제 수요를 훨씬 초과했으며 일본 경제는 가까운 장래에 경기 침체에 빠질 것이라는 반대 의견이 몇 개 있었다. 경제학 원리에 따르면 토지 가격 상승으로 공장 또는 오피스텔 토지를 임대하는 기업의 이익률이 낮아져 토지 매매가 합리적이며 토지 수요가 감소할 수 있다. 수급 이론에 따르면, 가격은 결국 균형을 이룰 것이다. 일본 기업들은 일반적으로 장부 가치를 사용하여 토지 자산을 계산하기 때문에 표면적으로는 기업의 수익률이 변하지 않고 장부 가치와 실제 가치의 차이로 장부 재산이 증가하면서 일본 기업이 수익률이 아닌 총자산 규모를 추구하도록 자극했다. 당시 많은 대형 부동산 회사들이 대도시 주변의 토지를 얻기 위해 조폭 세력을 빌려 부당한 수단으로 토지를 선점하면서 심각한 사회문제를 일으켰다. 수입이 없는 외진 농촌 땅도 레저 관광 자원으로 고가로 볶아졌다. 토지 거래의 이익은 주식, 채권, 골프장 회원권, 해외 부동산 (예: 미국 록펠러 센터), 귀중한 예술품과 골동품, 럭셔리 스포츠카, 해외 관광지 등에 쓰인다. 당시 이런 펀드는' 일본돈' 이라고 불리며 세계 경제의 관심과 상인들의 추앙을 불러일으켰다. 당시 주가가 오르면서 페라리 롤스로이스 닛산 CIMA 등 고급 자동차를 구입하는 일본의 소비 열풍도 고조되고 있다.
이웃나라
아프가니스탄 전쟁, 미국과 소련 간의 군비 경쟁, 동유럽 국가의 급격한 변화, 소련은 붕괴 직전이다. 유럽에서는 심각한 고실업률과 동유럽의 민주화로 국제와 사회질서도 매우 혼란스럽다. 미국: 1980 의 경제 주기를 거쳐 점차 저조한 상황에 접어들었다. 주택금융업계가 위기에 빠지면서 사회신용위기가 갈수록 심각해지고 있다. 이 밖에 현재 국제수지가 균형을 이루고 있지만 국내 경제는 계속 침체되고 실업률도 상승하며 재정적자가 사상 기록을 세웠다. 이런 세계 정세에서 정치와 경제가 비교적 안정된 일본은' 일본 천하 1 위' 라는 구호를 내놨고, 온 국민은' 일본 시대' 가 다가올 것이라는 예감이 들었다. 당시 세계 각국의 인상에 따르면 30 년 전만 해도 일반 개발도상국이었던 일본은 땅콩 부국으로 빠르게 자리잡았다.
잠재적 문제
자산 가치의 증가를 통해 이윤을 얻을 것으로 기대하는 방법은 자산 가격이 오르면서 효과를 보기 어려울 것이다. 자산 가격이 결국 높은 자리에 머무르면 최종 자산 보유자는 수익을 얻지 못할 것이다. 그러나 무서운 것은 그뿐만이 아니다. 일단 자산가격이 이전 수준으로 떨어지면 자산보유자는 모든 전임자가 벌어들인 이윤에 해당하는 손실을 입게 된다. 이에 따라 지속가능성이 부족한 자산가격이 점차 안정상태에 접어들고 있다. 한편, 일가를 존중하는 일본 도시에서는 끊임없이 오르는 땅값이 심각한 주택 부족을 가져왔다. 대도시 중심부에 사는 일반 근로자들에게는 높은 임대료와 임대료를 전혀 감당할 수 없어 교외로 이사를 강요당할 수밖에 없다. 당시 이런 상황은 사람들이 일찍 사서 일찍 번 심리로 이어져 땅값 상승을 더욱 자극했다. 당시 땅값으로 인한 주택 문제도 일본 정부의 중시를 불러일으켰다. 이후 정부는 땅값을 안정시키는 정책을 취해 금융기관에 압력을 가했다.
거품이 터지다
65438 년부터 0989 년까지 일본의 거품 경제가 최고조에 달했다. 당시 일본의 경제지표는 유례없는 높은 수준에 이르렀지만 자산가격 상승으로 공업의 지지를 받을 수 없어 이른바 거품경제가 내리막길을 걷기 시작했다. 투기자들이 투기욕구를 잃으면 토지와 주가가 하락하여 장부 자금 손실을 초래할 수 있다. 많은 기업과 투기자들이 상승하는 장부 자본을 고려하지 않기 전에 이미 너무 많이 투자하여 많은 채무를 가져올 수 있기 때문이다. 중앙정부의 금융완화 정책이 끝나면서 일본 내 자산가격을 유지할 가능성은 더 이상 존재하지 않는다. 1990 년 3 월 일본 재무성은' 토지 관련 융자 규정 통제' 를 발표하여 토지 재정총량을 통제했다. 이런 인위적인 급정거로 이미 자연쇠퇴에 들어간 거품 경제가 침체를 가속화하고 일본 경제의 핵심을 지탱하는 장기 신용체계가 붕괴되었다. 이후 일본 중앙은행도 금융 긴축 정책을 채택해 거품의 파멸을 더욱 초래했다. 2 월 29 일 1989 15.87 일 평균 주가를 거쳐 최고점에 도달한 뒤 하락하기 시작했고, 땅값도 199 1 근처에서 하락하기 시작했다. 거품 경제 1992 년 3 월 일경 평균 주가가 2 만엔 하락해 최고점 1989 의 절반에 불과했다. 8 월에 KLOC-0/4000 시경까지 더 떨어졌다. 대량의 장부 자산이 단 1, 2 년 만에 사라졌다. 토지 가격도 급속히 하락하면서 토지를 담보로 한 대출도 큰 위험에 처했다. 당시 일본 주요 은행의 부실 대출이 잇따라 드러나면서 일본 금융에 심각한 타격을 입혔다.
[이 단락 편집] 일본 거품 경제의 교훈
엔화 절상 뒤
일본 거품 경제의 형성과 붕괴의 주요 원인은 엔화 절상이 아니라 엔화 절상 과정에서 일본의 거시경제정책의 실수, 특히 통화정책이 1986- 1989 에서 세 가지 큰 실수였다. 일본의 거품경제는 1985- 1990 년에 발생했는데, 당시 일본은 성장모델을 바꾸고 발전 전략을 바꾸고 국내 시장을 개방하고 통합을 진행하고 있었다. 이 이야기는 우리에게 많은 영감을 줄 수 있다. 일본의 거품 경제가 형성되고 붕괴된 이유는 제도, 구조, 정책을 포함한 복잡한 것이지만, 그 정의로 돌아가면, 거품 경제는 상대적으로 부족한 투자 기회를 쫓는 대량의 잉여 자금으로 인한 자산 가격 팽창을 가리킨다. 그래서 이 이야기는 주로 거시경제 차원에서 전개될 것이다. 일본 거품 경제의 형성을 설명하기 위해서는 엔화 평가절상으로 말해야 한다. 본질적으로 일본의 거품 경제와 엔화 상승은 두 가지 다른 사건으로, 그 이유는 다르지만, 같은 시기에 같은 역사적 배경을 가지고 있기 때문에, 그들 사이에는 복잡한 관계가 있어 일부 여론에 대한 오독으로 이어졌다. 엔화가 달러화에 대한 평가절상의 직접적인 원인은 일미 무역 차액의 변화이다. 근본 원인은 일본 경제력이 미국에 미치는 변화다. 1980 년대 초에 미국 경제는 스태그플레이션으로 괴로워했다. 1980 년 인플레이션율 13.5%, 실업률 7%, 경제성장률 -0.2%, 재정적자 738 억 달러, 무역적자 15 억 달러. 스태그플레이션을 극복하기 위해 레이건 정부는 감세에 중점을 두고 확장 재정 정책을 통해 경제 성장을 자극했다. 미국 연방 준비 제도 이사회 금리를 올리고 긴축된 통화정책을 통해 인플레이션을 억제했다. 고금리가 달러화의 외국인 투자자에 대한 흡인력을 증가시켜 대량의 자금이 미국 시장에 유입되어 달러화 절상으로 이어졌다. 1979 부터 1985 까지 달러는 다른 10 선진국 통화에 대한 다자간 환율이 73% 상승했다. 달러 가치 상승은 미국의 무역 적자를 확대했다. 1980- 1984 년, 일본에 대한 미국의 무역 적자는 15 억 달러에서 1 13 억 달러로 증가했다 한편 일본의 대미 무역흑자는 76 억 6000 만 달러에서 46 15 억 달러로 증가했다. 거대한 무역 차액으로 미국은 세계 최대 채무국이 되고 일본은 세계 최대 채권국이 되었다. 1985 년 일본 대외순자산은 1298 억 달러였다. 미국의 외채는 1 1 14 억 달러이다. 엔화가 달러화에 대해 더 깊은 평가를 받는 요인은 제 2 차 세계대전 이후 미국이 세계에서 가장 발달한 나라이며 달러가' 슈퍼통화' 가 되었다는 점이다. 1980 년대 일본의 경제성장률과 노동생산성은 이미 미국을 훨씬 능가하여 달러가 내리막길을 걷기 시작했다. 1980- 1985, 미국 평균 노동생산성은 약 0.4%, 일본은 약 3% 입니다. 미국의 평균 경제 성장률은 약 1.5%, 일본은 약 4.8% 이다. 즉, 1985 까지 엔화 평가절상과 달러 평가절하는 필연적이다. 실제로 2 월 1985 달러 하락/엔화 평가절상 과정은 이미 시작됐고, 9 월 1985 의 광장 협정은 시작이 아니라 가속화될 뿐이다. 일본 거품 경제의 발생과 붕괴의 주요 원인은 일본 거시정책의 실수다. 당시 복잡한 국제 국내 환경에서 일본 통화정책이 불균형해 세 가지 큰 실수가 발생했다.
과도하게 확대된 통화정책
1986 기간 동안 일본은 단기적인 경기 침체를 겪었고, 역사적으로' 엔화 상승세 불황' 이라고 불렸다. 실제로' 엔화 평가절상 불황' 기간은 짧지만 엔화 평가절상 이후 시장의 자동조정으로 그해 말 일본 경제가 성장을 회복했다. 그러나 엔화 상승에 대한 두려움 때문에 일본 정부는 잘못된 판단을 내리고 잘못된 정책을 채택했다. 또 다른 국제적 요인의 영향과 함께 1986 부터 65438+ 10 월 ~ 1987 까지 일본 중앙은행이 5 회 연속 금리를 인하해 중앙은행 할인율을 5% 에서 2.5 로 낮췄다. 통화정책의 과도한 확장은 대량의 자금 과잉을 초래했다. 시장에서 유리한 투자 기회가 부족한 상황에서 과잉 자금이 다양한 채널을 통해 주식시장과 부동산 시장으로 유입되면서 자산 가격이 크게 올랐다. 이것은 일본 통화 정책의 첫 번째 실수이다.
확장 통화 정책 유지
1987 년 가을 세계 경제가 고속으로 성장했다. 가능한 인플레이션에 대응하기 위해 미국과 서독은 잇따라 금리를 인상했고, 일본 중앙은행도 금리 인상을 준비하고 있다. 마침 6 월 65438+ 10 월 65438+9 월 65438 에서' 블랙 월요일' 이라는' 뉴욕 주식재해' 가 터졌다. 서방 국가들의 공동 개입으로' 블랙 월요일' 은 시장 공황에 불과했고, 얼마 지나지 않아 세계 경제에 대한 비관적인 기대가 낙관론으로 대체되면서 각국 경제가 강세를 보이고 있다. 그러나 일본 경제의 재앙은 이것으로 시작된다. 당시 미국 정부는 일본 은행이 금리를 인상하면 자금이 제때에 유럽과 미국 시장으로 돌아가지 못하면 다시 한 번 국제 시장의 혼란을 야기할 수 있다고 우려했다. 그래서 일본 정부가 금리 인상을 잠시 유예할 것을 제안한다. 일본 정부도 금리 인상으로 더 많은 국제자본이 일본으로 유입돼 엔화 상승세를 촉진하며 경기 침체를 초래할 수 있다고 우려하고 있다. 그리고 당시 일본은 내수 확대 전략을 시행하고 있어 국내 투자를 늘리고 저축을 줄이며 낮은 금리로 경상수지 흑자를 좁혀야 했다. 이런 상황에서 일본 중앙은행은 계속해서 확장 통화정책을 실시하여 할인율을 2.5% 의 초저수준으로 유지하기로 했다. 5 월 1989 일까지 중앙은행이 금리를 인상하지 않았다. 이때는 블랙 월요일까지 19 개월, 일본에서 초저금리 정책을 시행한 지 27 개월 만이다. 이것은 일본 통화 정책의 두 번째 실수이자' 치명적인 실수' 이다. 극도로 팽창적인 통화정책으로 일본의' 경제체계에는 값싼 자금이 가득하다' 고 빚었고, 장기 초저금리로 주식시장과 부동산 시장에 진출했다. 1985- 1989 일 평균 주가가 2.7 배 상승했다. 1986- 1990 년 도쿄, 오사카 등 6 대 도시의 물가 지수가 평균 3 배 이상 상승했다.
경착륙
65438 부터 0989 까지 일본 정부는 압력을 느꼈고 일본 중앙은행은 통화정책의 방향을 바꾸기로 했다. 일본 중앙은행은 5 월 1989 부터 8 월 1990 까지 중앙은행 할인율을 5 회 2.5% 에서 6% 로 올렸다. 이와 함께 일본 재무성은 모든 금융기관이 부동산 대출을 통제할 것을 요구했고, 일본 중앙은행은 모든 상업은행에 대출을 대폭 줄일 것을 요구했다. 19 1 까지 일본 상업은행은 사실상 부동산업에 대한 대출을 중단했다. 통화정책의 갑작스러운 전향은 우선 일본 주식시장의 거품을 폭로했다. 1990, 일본 주가가 크게 하락하기 시작하면서 40% 이상 하락했다. 주가의 폭락은 거의 모든 은행, 기업, 증권회사에 막대한 손실을 가져왔다. 이어 일본의 땅값이 크게 하락하면서 46% 이상 하락하면서 부동산 시장 거품이 터지기 시작했다. 통화정책의 갑작스러운 수축과 중앙은행이 거품에 대한 고의적인 파멸은 일본 통화정책의 세 번째 잘못이다. 거품 경제가 무너진 후 일본 경제는 10 년의 경기 침체를 겪었다.
장기 확장 통화 정책을 시행하는 이유
일본 정부는 왜 장기적으로 확장 통화 정책을 실시합니까? 이 질문에 답하기 위해서, 우리는 일본 거품 경제의 출발점인1985 로 돌아가야 한다. 일본 역사에서 1985 는 중요한 한 해였다. 올해 일본에는 일본 역사에 영향을 미치고 일본의 운명을 바꿀 수 있는 중대한 사건이 많이 발생했다.
첫째, 일본의 경제 및 금융 자유화와 국제화 과정이 가속화되었다.
전쟁이 끝난 후, 일본의 경제와 금융은 강한' 폐쇄' 와' 통제' 색채를 가지고 있다. 1970 년대에 일본은 경제금융자유화와 국제화 과정을 시작했다. 1980 년대에 이 과정은 빠르게 가속화되었다. 1985 년 일본 정부는' 엔화 금융자유화와 국제화의 현상과 전망' 을 발표하며 일본 전체 경제금융자유화와 국제화의 서막을 열었다.
일본의 정치 국제화 과정이 가속화되고 있다
1980 년대 초 일본 정부는 일본이' 경제대국' 에서' 정치대국' 으로 나아가야 한다고 제안했다. 일미 관계는' 정치대국' 의 초석이 될 것이다. 1985 년 광장 회의와 1986 년 루브르 회의에서 일본은 미국에서 가장 확고한 동맹이 되었다.
셋. 일본 경제 성장 모델의 변화
1980 이후 국제사회는 일본에 국내 시장을 개방하고 수출 지향형 경제 성장 모델을 바꾸라고 호소하고 있다. 일본 1985 의 경제 백서에 따르면 수출 지향적인 경제 성장 모델은 더 이상 지속될 수 없으며 일본은 내수를 확대하여 국제사회와의 관계를 완화해야 한다고 지적했다.
넷. 요약
1985 년 일본은 동시에' 규제 경제' 에서' 개방 경제' 로 세 가지 전략적 변화에 직면했다. "경제대국" 에서 "정치대국" 까지 "외수요형 경제" 에서 "내수형 경제" 까지. 이렇게 중대하고 심오한 변화가 이렇게 짧은 시간 내에 집중되면 거시정책의 여지를 잃게 될 수 있다. 내부 균형과 외부 균형, 국내 정책 조정, 국제 정책 조정이 서로 얽히면 거시 정책을 균형, 선택 및 조정하는 것이 매우 어려워지며 불균형으로 인해 심각한 실수가 발생할 수 있습니다. 금융시장이 개방됨에 따라, 우리는 더 넓은 마음과 더 평화로운 마음으로 세계를 대면해야 한다.